Малый бизнес

Сколько стоит ваш бизнес?

Даже если вы довольны «детищем», в которое вложили капитал, и расставаться с ним не собираетесь, регулярная самооценка бизнеса чрезвычайно полезна. Она поможет определить реальное положение вашей фирмы на рынке и развеет многие заблуждения, свойственные начинающему предпринимателю.

Владельцы компаний, привычные к принятию взвешенных решений даже в условиях цейтнота и тщательной оценке последствий каждого шага, становятся вдруг наивными и нерациональными, когда речь заходит об оценке их бизнеса. Так, нередко хозяева небольших компаний, назначая цену бизнесу, руководствуются только своими потребностями и пожеланиями. Реальная цена их сильно обижает. Они радужно расписывают перспективы и указывают конкретный путь к «светлому будущему». Однако такие грандиозные планы, когда они не воплощены в жизнь, - это всего лишь инвестиционный проект. А он стоит куда дешевле готовой компании. Любой владелец лелеет мечту об «идеальной цене», за которую он продал бы свою фирму. Но исходить надо из реальных критериев.

Сравнительная (рыночная) оценка. Секрет популярности данного подхода в его простоте. Берешь коэффициент Р/Е (отношение цены акции к прибыли фирмы), умножаешь на прибыль компании по данным последнего отчета — и получаешь цену акции. В ход идут так называемые мультипликаторы (как правило, они отдельно рассчитываются для каждой отрасли). Устроены они однотипно — это отношение стоимости акции к какому-нибудь показателю деятельности фирмы (прибыль, выручка или активы). Берете, например, выручку, умножаете на мультипликатор - и вам известна стоимость вашего бизнеса. Другой вариант сравнительного подхода, с использованием данных по компании-аналогу, внешне ничуть не сложнее и также популярен.

Однако сравнительный подход достаточно приблизителен. Он оперирует ценами фондового рынка, а в России на них могут ориентироваться разве что нефтяники, энергетики и металлурги. Поиск подходящего аналога для некрупной и непубличной компании — это проблема и на развитых рынках. Вне фондового рынка информация обрывочная, ее сильно искажает усреднение. Ведь у каждой фирмы свои ноу-хау, свои кадры, свои секреты - и четко сравнить одно с другим практически невозможно. Используется же лишь средний показатель по всем найденным в данной отрасли компаниям.

Для малого бизнеса поиск информации особенно сложен. Прикидывая стоимость своего бизнеса по цене продажи похожего предприятия-соседа, легко угодить пальцем в небо. Даже если известна цена сделки (эту информацию от участников рынка чаще всего не утаить) и общий объем продаж, других ключевых данных — например об уровне прибыльности бизнеса — часто нет. А небольшие вариации этого показателя могут существенно изменять окончательную цену. Сейчас владельцы отечественных компаний часто пользуются мультипликаторами с западных рынков. Одна беда - не хотят они в России работать. Рыночный метод в простейшем варианте (без дополнительного анализа) у нас практически бесполезен из-за недостатка информации и общей закрытости рынка.

Оценка по затратам. Тут все еще проще и логичнее чтобы узнать, сколько фирма стоит, надо подсчитать, чем она владеет. А потом приплюсовать небольшую прибыль, которую хотел бы получить владелец сверх вложенных средств. Однако при использовании «затратного» способа надо подвергать сомнению каждую записанную на бумаге сумму. Балансовая стоимость станка или автомобиля близка к реальной только если он новый, в дебиторской задолженности часто прячутся безнадежные долги и т. д.

Обычно цена активов и обязательств в балансе не соответствуют рыночной, и возникает задача по их корректировке. И оценка недвижимости, и оценка изношенности оборудования бывают крайне субъективными. Например, сложно определить степень изношенности — 40% или 50%. Таких моментов при использовании затратного похода очень много, и это ограничивает его точность. Кроме того, он не учитывает перспектив развития — если таковые, конечно, есть (порой снижая предполагаемую доходность на 30-40%). В целом затратный подход обычно используется, когда компания владеет значительными активами, когда нет длительной истории деятельности и доходы не поддаются точному прогнозу или когда бизнес ликвидируется.

Оценка по доходам. Данный метод, по мнению многих экспертов, - самый надежный и точный, но и самый сложный. Предполагается, что потенциальный покупатель не заплатит за бизнес большую сумму, чем текущая стоимость будущих доходов компании. Чтобы ее посчитать, используется дисконтирование по норме доходности, отражающей присущие бизнесу риски, — чем они выше, тем выше ставка дисконтирования и тем меньше итоговая стоимость. Для верного применения метода необходимо знать специальные формулы, то есть как минимум ознакомиться с экономической литературой.

Основной элемент расчета — чистый денежный поток на инвестированный капитал — приходится специальным образом вычислять, его нельзя найти непосредственно в финансовой отчетности. Денежный поток — это доход, остающийся в руках владельцев после выплаты налогов и необходимых для поддержания деятельности инвестиций. Этот показатель в компании называют предпринимательским доходом. Будущие денежные потоки необходимо тщательно спрогнозировать, учтя все возможные изменения на рынке и в самой организации.

Наиболее важна точность прогнозов для небольших компаний. Срок деятельности фирмы, выпускающей один продукт, как правило, ограничен 3-5 годами. После этого предприниматель вынужден менять рыночную нишу и фактически строить новый бизнес. Поэтому делать расчеты на десять лет вперед в данном случае бессмысленно. Надо учесть и колебания доходов, не полагаясь исключительно на результаты «удачных» лет. Точность метода дисконтирования денежных доходов зависит от корректной оценки нормы доходности - что само по себе не просто, но попутно позволяет многое узнать о собственной компании. Самый существенный фактор риска, влияющий на размер ставки дисконтирования, — долгосрочность арендных договоров на занимаемые площади. Самая большая ставка дисконтирования будет использована для торговой точки, использующей принадлежащую муниципалитету площадь менее чем с годовым договором аренды. Стоимость той же точки, но с трехлетним договором может вырасти в несколько раз: для покупателя снижается риск потерять бизнес. Хорошо защищена и сетевая компания с несколькими торговыми точками.

Повышают цену фирмы долгосрочные эксклюзивные отношения с крупным продавцом или покупателем. Такой же эксклюзив (один продавец или покупатель), но гарантированный лишь на короткий срок, напротив, становится серьезным фактором риска. Часто почти ничего не стоит бизнес, построенный на личных связях, ведь покупатель не в состоянии воспроизвести эти отношения.

Расчет стоимости фирмы с помощью доходного подхода весьма сложен. Можно упустить какой-то риск или, наоборот, учесть его дважды. Зато при корректном расчете результаты будут получены самые точные!